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方正证券:库存现底部特征 经济三季度回升

发布时间:2019-12-04 09:46:47

方正证券:库存现底部特征 经济三季度回升 2012-07-13 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

经济数据:

7月,中国制造业PMI环比回落0.1个百分点至50.1%。其中,生产指数环比回落0.2个百分点至52.0%,新订单指数环比回落0.2个百分点至49.0%,原材料库存上涨0.3个百分点至48.5%,从业人员回落0.2个百分点至49.5%,供应商配送时间回落0.1个百分点至49.0%。

主要观点:

7月,制造业PMI环比小幅回落0.1个百分点至50.1%,再次季调后环比小幅回升,制造业经济活动开始趋稳。

从需求供给看,总体需求低迷但开始趋稳,生产仍受高产成品库存制约。新订单指数小幅回落至49%反映需求继续放缓但开始趋稳,新出口订单继续快速回落显示外需萎缩仍在加剧,以新订单减新出口订单衡量的内需现回暖迹象。尽管需求开始趋稳,但受产成品库存处于高位影响,企业生产活动放缓,原材料采购仍然谨慎,用工需求仍然不高。

从经济效益看,企业销售回升,产成品库存回落,利润趋势继续向好。7月产出指数小幅回落,而产成品库存指数大幅下降,反映制造业产品销售状况好转。以新订单减购进价格衡量的企业利润趋势继续处于高位,利润趋势继续向好。预计随着需求趋稳回升,企业销售状况将继续好转,而产成品库存有望继续回落,企业利润或在三季度开始上升。

从库存周期看,经济或正开始从底部回升,但仍待需求端进一步确认。一般来讲,原材料库存是严格顺周期变化的,而产成品库存更多体现为生产与销售共同作用下的被动改变,具有一定的滞后性。7月,企业原材料库存继续回升,而产成品库存大幅下降,这符合库存在经济周期底部的一般特征。我们认为,7月PMI数据显示经济或正开始从底部回升,不过这仍待需求端进一步确认。

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