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公用事业民企融资支持工具加速推行荐5股

发布时间:2019-08-15 11:24:03

公用事业:民企融资支持工具加速推行 荐5股 2018-10-28 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

核心观点:

投资组合:聚光科技+碧水源+上海洗霸+国祯环保+金圆股份融资利好政策频出,关注债券融资支持工具(如CRM等)推进自今年10月以来国务院、央行、证监会频频发声,试图通过纾解股权质押风险、推动并购重组、放开配套融资等手段解决企业融资难问题,缓解信用风险。特别是10月22日国常会决议设立民营企业债券融资支持工具,并对有市场需求的中小金融机构加大再贷款、再贴现的支持力度。

民营企业债券融资支持工具由人民银行运用再贷款提供部分初始资金,由专业机构进行市场化运作,包括出售信用风险缓释工具、担保增信等多种方式,重点支持暂时遇到困难,但有市场、有前景、技术有竞争力的民营企业债券融资。期待以债市为突破口改善金融机构对民企的风险偏好和融资氛围,带动修复民企股权、信贷融资等其他融资渠道。

借助信用风险缓释工具(CRM)增信,建立民企信用预期央行通过如CRM增信民营企业,可吸引投资者参与民企债券,并建立起民企信用(风险)定价预期。CRM类似债券违约保险,可通过“低保险费率”吸引市场资金参与民企债券投资,并具备杠杆效果。如环保民企债券100元面值,7%票息,假设设立2元价格的CRM,则投资者购买债券+CRM组合,可获得5%收益率的同时屏蔽掉违约风险。其他投资者看到该债券有CRM出售,或将直接购买该债券(隐性增信作用)。CRM是投资者付费,伴随机构扩容和交易活跃,其风险定价也会更加市场化,即发挥建立民企信用预期的作用。

今年10月以来发行 支民企CRM,其中红狮、荣盛最新主体信用评级均为AA+,CRMW价格分别为0.4%、1%。期待后续环保企业通过CRM等机制,缓解融资难的困境。

环保年初以来跌幅超50%,融资环境改善后盈利、估值具备提升空间受制于融资难和地方政府支付能力被质疑等原因,今年年初至今(10.28)环保板块跌幅50%,跌幅居全行业第一名,行业动态估值为16倍。目前环保公司在手订单虽然充裕,但项目融资较为困难,若融资改善则可推动在手项目加速建设,不但盈利存上调预期,估值亦有提升空间。

今年以来多家环保上市公司因股权质押问题出现股权转让,若融资改善亦有利于修复实控人对未来发展的信心。近期多家环保公司已启动股票回购方案,包括聚光科技、先河环保、龙净环保等。

投资标的上建议关注以下主线:1.监测行业的龙头标的聚光科技、先河环保;2.融资回暖受益民企标杆性公司:碧水源,按照最新收盘价对应2018年PE在11倍附近,业绩增速预期可能改善。 .受益融资改善的低估值、高成长的标的,如国祯环保、博世科等。

风险提示融资改善政策出台、执行力度不及预期;财务费用增长超过预期;EPC工程结算进度低于预期,运营企业补贴无法按时到位,产能利用率不足。

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