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金融:地方政府违法违规融资受阻 浦发年报净利增25%符合预期

发布时间:2019-10-09 13:29:11

金融:地方政府违法违规融资受阻 浦发年报净利增25%符合预期 201 -01-06 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

◆资金面安度年关,下周逆回购到期 1 0亿:

本周资金面平稳度过年关, 1日7天质押式回购利率较上一个交易日上升46bp至4.58%,此后逐渐回落,截止1月5日,1天/7天质押式回购利率分别较年末下降157bp/89bp至2.29%/ .69%;201 年预期在经济弱复苏和流动性紧平衡环境下,货币市场利率整体明显回升的概率小,但需警惕对影子银行监管风险可能引致的流动性冲击,准备金和利率工具运用仍是相机抉择,遵循“稳增长、调结构与促改革”间的平衡,降准的可能性需观察未来几个月外汇占款波动。

◆地方政府违法违规融资受阻,对基建投资的影响需视执行力度:

我们的看法:(1)基建投资增长是2012三季度以来宏观经济企稳的重要原因,伴随着近一年地方政府举债渠道多元化和持续加杠杆行为。《通知》反映了中央制止地方政府违法违规融资行为的意图,若被严格执行将会阶段性影响地方政府资金来源,进而影响地方政府基建投资的增长。(2)但《通知》内容暂时缺乏细则和各部委的操作指引,难以判断实际的执行力度,且换届周期下的地方政府投资冲动仍然较强。影子银行体系的兴起使得地方政府融资渠道多元化且具有隐蔽性,较之传统信贷渠道的可控性明显减弱。控制地方政府债务的增长可能与潜在的对影子银行体系的监管交织在一起,形成对市场的冲击。对系统性风险的防范将使相关监管措施出台较为谨慎,预计未来一个季度的即期风险不大。

◆浦发银行2012年业绩同比增25%,符合预期,预测上市银行合计净利同比增长15%:资产、负债较年初增长17. %和17.1%,较三季末增长0.2%和-0.1%,其中贷、存款总额较年初增长15. %和16.0%,较三季末增长2.1%和1.0%,显示四季度非信贷类资产的扩张有所放缓。不良贷款率0.58%,较年初上升0.14个百分点,与三季末持平,不良贷款余额较三季末略有增加,资产质量较为平稳。四季度宏观经济企稳利于缓解银行信用风险,但微观企业盈利的明显恢复尚需时日,银行在息差和资产质量方面面临的压力仍未消解。

◆融资压力实质性缓解叠加经济复苏持续的预期,促发板块估值回升,“增持”评级:银行股表现强劲主要源于经济企稳反弹预期及再融资压力缓释触发的估值修复,同时基本面盈利保持平稳。但获利盘累积叠加风险层面负面信息或致短期盘整,大行和低估值稳健中小银行仍可继续持有。

经济复苏前期基于估值修复的绝对收益机会将是明年上半年银行股主要投资逻辑。维持板块“增持”评级。

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